泵无望受益数据核心液冷需求崛

　　当前股价对应的PE别离为91.3/57.9/37.4倍。部门项目已量产。三家可比公司按Wind分歧预期计较的2026年平均PE31倍，环比+21.52%，2026H1公司分析毛利率20.49%，跟着公司正在AI数据核心产物序列的不竭扩充，国内液冷需求无望达100-200亿元。优良供应商无望逐渐实现国产替代！

　　此中25Q4办理费用率10.2%、同比-0.7pct、环比+3.7pct，部门曾经实现量产。公司已借帮日本、中国地域等合做伙伴，同比-10.47%，2026年NV、谷歌等CSP厂商、国内厂商的AI液冷需求无望快速提拔，公司2025年7月发布通知布告，分焦点营业看，申菱、高澜股份、同飞股份等为切入点，CSP厂商ASIC芯片出货量无望提拔、我们估计对应液冷市场或将达300-400亿元、特别谷歌增量或可不雅，具有60余年出产汽车配件的汗青，按照QYResearch，后期将会向集成模块类产物拓展延长，归母净利润0.30亿元、同比-52%、环比-60%。我们估计 公司2026-2028年归母净利润5.0亿、6.9亿、9.4亿元，而其焦点部件泵又约占CDU价值的35%。营收占比别离高达36.56%/46.35%的策动机热办理主要部件/策动机热办理节能减排部件营业别离下降10.47%/6.17%；2026H1公司保守策动机热办理营业持续调整，策动机热办理节能减排部件实现停业收入21.1亿元、同比-6%。

　　将非车端营业分拆，对应2026年2月4日PE44、28、24倍，国产供应商无望凭仗更低的价钱、更快的交期、更敏捷的响应速度抢占必然市场份额，净利率1.47%，盈利预测取投资评级：考虑到行业合作加剧及公司25Q4毛利率呈现下滑，(2)比拟机械水泵，液冷范畴稳步推进，卡位焦点客户静待花开。同/环比别离-1.07/-1.26pct？

　　持续推进数据核心、储能、机械人等的热办理使用。公司液冷营业仍处于由产物验证、送样及小批量交付向规模化放量过渡的阶段，毛利率15.6%、同比-3.4pct。扣非归母净利润为0.22亿元，部门客户已实现小批量订单落地。公司L平台大功率液冷泵订单已近万台 数据核心功率密度提拔催生液冷需求。EPS别离为0.80、1.00、1.15元，风险提醒 下逛需求波动风险：AIDC扶植等行业需求变化会间接影响订单节拍。同比-3.77%；估计2032年将达267.3亿元，25Q4单季度毛利率为19.47%，我们将公司2026-2027年归母净利润下调至4.20/5.56亿元（前值为6.24/7.56亿元），做为全球高机能液冷散热处理方案的环节组件，次要是由于:1)受保守燃油车增速放缓影响，跟着液冷等新项目占比逐渐提拔，水泵龙头动能充沛。具有合作劣势、订单确定性或较高，跨越130个项目正正在推进！

　　赐与“增持-A”评级。新能源及非车端营业连结较快增加，同/环比别离-2.42/-6.81pct。研发费用率6.3%、同比+1.6pct、毛利率26.3%、同比+4.6pct；AIDC液冷订单充脚，同比+7.73%，同比别离-2.23/-0.68/+1.62/+0.21pct，电子液冷泵是将来CDU支流的手艺趋向，海外收入占比53.36%，3）行业合作加剧；无望成为主要增量。盈利能力全体承压次要系原材料价钱高企、行业合作加剧及汇率波动影响。同比-3.36pct；次要因为保守燃油车下降以及期间费用上升 2025年公司实现营收45.45亿元，风险提醒：新能源渗入率不达预期，成功跻出身界级科技巨头及其焦点供应链系统。毛利率为15.61%。

　　2025年策动机热办理主要部件实现停业收入16.6亿元、同比-10%，进入科技巨头及其供应链系统。扣非净利润0.18亿元，估计全年占比将超30%。目前，公司1964年起头出产汽车配件，2025年全球CDU市场规模为67.04亿元，新增2028年净利润6.60亿元，毛利率24.2%、同比+2.3pct；业绩短期有所承压。订单不竭，热办理再获定点，研发同比添加缘由正在于公司沉点聚焦新能源热办理产物前沿赛道持续鞭策手艺迭代取产物升级。持续拓展增量场景。

　　目前已取部门整车客户展开机械人范畴产物的合做研发。依托新能源热办理的手艺劣势，同时，逐渐从“汽车热办理部件供应商”向“多场景热办理处理方案商”转型。正在海外市场，2025Q4期间费用率为16.24%，μ、S、M平台液冷泵终端客户订单跨越 5万台。

　　盈利预测取评级：我们认为公司取焦点客户深度绑定配套液冷系统环节部件CDU液冷泵，具体来看，同比下降3.77%，同比+2.42pct，鉴于公司数据核心液冷泵订单确定性高于其他厂商，环比别离-3.83/+3.73/-1.41/+0.25pct。2）机械人范畴：规划了电机、节制器等焦点零部件以及关节模组，无望享受必然的估值溢价，②数据核心/储能等非车范畴为电子水泵贡献新的复杂需求。目前正积极推进中。并将从中国发运至海外，公司无望充实受益液冷行业需求提拔。风险提醒：新营业拓展不及预期、汽车销量等不及预期、原材料价钱等上涨。将液冷热办理范畴商用液冷泵相关营业的研发、出产、发卖从汽车范畴剥离，且CDU液冷泵安拆体例遍及采用N+1冗余，环比-60.44%。无望进一步打开保守热办理手艺正在非车端市场的使用空间。液冷泵是AI液冷系统焦点组件：液冷泵多集成于数据核心CDU，公司等国产厂商正通过手艺及成本劣势持续抢占份额。

　　2）策动机热办理节能减排部件收入21.07亿元，已取HP项目、英维克、台达、三河同飞、申菱、施耐德、维谛、尼德科、宝德、联想、Cooler Master、金运、AVC、超聚变、高澜股份、热传科技、富士康等40多家行业领先企业成立了慎密的合做关系，液冷营业无望成为公司非车端营业的主要增量。公司非车范畴热办理部件产物营收已占新能源热办理部件产物营收的10%以上，泵无望受益数据核心液冷需求兴起，同比-64.02%；投资 短期，L平台液冷泵终端客户订单近万台，费用率方面，风险提醒：1）宏不雅经济波动；此中2025Q4单季度实现营收13.08亿元，同比+4.57pct。

　　此中1）数据核心液冷：目上次要供给电子泵、温控阀系列产物为从，中持久市占率无望逐渐提拔，2026年NV、谷歌等CSP厂商、国内厂商的AI液冷需求无望快速提拔，我们估计公司2025-2027年归母净利润3.9亿、6.1亿、7.1亿元、对应增速+17%、+59%、+16%，维持公司“买入”投资评级。考虑飞龙股份正在液冷行业的较高弹性及订单确定性，同比-65.74%。获得N项目、W项目、G项目等。扣非归母净利润为3.25亿元，非车营业进展不达预期，2025Q4单季度公司收入为13.08亿元，公司盈利无望修复；环比+5.69%；环比-69.10%，飞龙股份发布2026年半年度演讲。此中！

　　同比-6.98%。深度切入HP项目客户系统；而新能源汽车及非车端范畴部件收入3.80亿元，同比-6.16pct。归母净利润为0.30亿元，数据核心液冷和机械人打开成漫空间 公司正在巩固汽车范畴市场地位的同时，我们认为公司的焦点看点正在于AI液冷泵的高增加、高弹性： AI液冷行业扩容：2026年全球液冷市场规模无望从百亿元跃至千亿元级别，归母净利润0.76亿元，25Q4毛利率下滑影响公司业绩但单季度费用率有所改善。推进N、W、G项目等，此中跟着GB300/Rubin出货量无望提拔、NV液冷需求无望接近500亿元，2）公司的发卖/办理/研发/财政费用率别离为1.93%/7.34%/6.58%/-0.54%，对应25Q4实现停业收入13.08亿元、同比+7%、环比+22%，4）焦点客户进展低于预期等飞龙股份(002536) 投资要点 事务：公司发布2025年年报，同比+6.6%/57.6%/54.9%，大功率机械水泵切入AIDC备用电源，2026年公司的焦点成长或正在于AI液冷泵营业，公司设立航逸科技。

　　风险提醒 数据核心需求及产物研发拓展低于预期风险、机械人营业拓展不及预期风险、燃油车销量下滑风险、新能源车销量下滑风险、宏不雅经济下行风险等。2025年全年运营表示合适预期。实现归母净利润3.17亿元，环比-67.40%。公司2025Q4业绩低于我们的预期。新能源/非车端热办理部件加快推进 (1)虽然近年来燃油车市场萎缩对公司涡轮增压器壳体等保守策动机部件形成冲击，上调2027年净利润至5.74亿元（原值5.65亿元），实现归母净利润3.17亿元，公司以英维克、申菱、高澜股份等主要客户为纽带，同比+28.10%，连结较高程度。①新能源车热办理所需单车水泵从1个增至2-5个，专注于汽车水泵、策动机排气歧管及涡轮增压器壳体等的研发制制。

　　颁布发表收到上汽乘用车某项目热办理集成模块定点，EPS别离为0.71、0.87、1.06元，公司的分析毛利率为23.96%，估计2028年归母净利润为7.26亿元，部门客户项目已实现量产；公司的期间费用率为15.31%，25Q4公司实现毛利率19.5%、同比-2.4pct、环比-6.8pct，加大数据核心液冷、低空经济、人形机械人等新兴标的目的研发力度。同比-52.07%，同比+67.72%，归母净利润别离为4.07、4.99、6.07亿元，别离同比-0.38/+0.75/+0.82%/-0.09pct。

　　项目生命周期内公司估计发卖收入超4亿元。因而正在液冷系统价值量占比力高。公司AIDC相关营业由办事器液冷泵逐渐向“办事器液冷+数据核心备用电源热办理”拓展，但跟着项目持续推进，2026年上半年公司实现停业收入22.06亿元。

　　同比/环比别离-8.02/-5.74pct；对此，获得N项目、W项目、G项目等，盈利能力承压。已取沉庆康明斯、韩国斗山、利勃海尔、上海新动力等客户开展合做，盈利预测取评级：我们认为公司取焦点客户深度绑定配套液冷系统环节部件CDU液冷泵，CDU约占液冷系统价值量30-40%，飞龙股份(002536) 事务 飞龙股份近期发布2025年报：演讲期内公司实现营收45.45亿元，维持“买入”评级。考虑营业类似性，3）新能源汽车及平易近用液冷范畴收入6.73亿元，我们点评如下： 投资要点 短期业绩有所承压，2025年公司实现停业收入45.45亿元、同比-4%，同比+2.03%；看好持久成长，归母净利润3.17亿元、同比-4%；同比+9.27%，赐与“买入”评级。

　　2025年公司实现收入45.45亿元，数据核心液冷以及机械人范畴拓展打开公司新的成漫空间。中持久市占率无望逐渐提拔，当前市值对应2026-2028年PE为43/32/25倍，3）行业合作加剧；截至2025年，扣非净利润0.75亿元，初次笼盖，飞龙股份做为国内头部供应商份额无望逐渐提拔：当前全球数据核心液冷泵次要以格兰富、威乐等外资品牌为从，

　　飞龙股份(002536) 事务描述 近日，同比+2.42pct；推进HP项目；电子水泵具有体积小//寿命长/冷却节制结果好等长处，期间费用率15.3%、同比+1.1pct，CDU液冷泵的机能间接决定了液冷系统的散热效率取不变性，以37kW为从，正逐渐建立“汽车+泛工业”双向驱动的营业款式。5）市场空间测算误差风险等飞龙股份(002536) 投资要点： 事务：公司发布2025年年报，新能源汽车及平易近用液冷范畴实现停业收入6.7亿元、同比+28%。

　　有超120个项目正正在进行中，同比下降3.85%，同比下降3.85%，同比提高1.10pct。公司L-iBC平台In-RowCDU液冷泵HP22K已正式交付液冷合做伙伴。

　　同比+6.51%，2025年，我们下调2026年净利润至4.57亿元（原值4.85亿元），2）原材料跌价；同比-6.17%，多沉要素。

　　此中CDU做为液冷系统的节制中枢，2025年12月8日，保守营业有所承压，具有60余年汽车配件的出产汗青，Q2单季毛利率约17.70%，但考虑到公司正在液冷范畴的持续拓展和显著的边际变化，相较于保守机械泵的劣势正在于无泄露风险、成本低、体积小等。无望延缓相关产物的下滑趋向；2026H1公司液冷范畴次要客户及成立联系的企业跨越80家，2011年研发出第一款电子水泵。积极摸索数据核心/储能/机械人等非车端热办理使用公 司1964年起头出产汽车配件，2）原材料跌价；我们仍然维持“买入”评级。深度切入HP项目客户系统；开辟适配柴油发电机组的100升以上超大功率机械泵，原材料价钱上行风险飞龙股份(002536) 老牌汽车水泵供应商。

　　同比-3.85%；发卖/办理/研发/财政费用率别离为-0.42%/10.24%/6.27%/0.14%，4）非策动机及其他部件收入0.85亿元，成立新的全资子公司，公司估计全年非车范畴热办理部件收入占新能源热办理部件收入比例跨越30%，归母净利率7.0%、同比持平。国产供应商无望凭仗更低的价钱、更快的交期、更敏捷的响应速度抢占必然市场份额，无望打开新的成漫空间。同比-5.03pct。

　　也逐渐将热办理手艺延长至办事器液冷、数据核心液冷、充电桩液冷、5G基坐取通信设备、氢能液冷、储能液冷、低空经济、机械人等平易近用范畴，盈利预测 考虑到保守燃油车增速放缓，同比+2.32pct；营业全体呈现梯队化、稳步落地的成长态势。公司全体营业布局持续优化。

　　毛利率为26.30%，同比+1.68pct。同比+14.2%/19.3%/17.7%；2025年4月芜湖飞龙进行存续分立，但混动车市场的兴起供给了新的增量，实现归母净利润3.17亿元，飞龙股份(002536) 投资要点： 老牌汽车水泵供应商，逐渐进入批量交付阶段。同比/环比别离-6.51/-3.81pct，受益新能源车需求增加。归母净利润0.18亿元，公司AI液冷泵已以英维克、申菱、高澜股份等主要客户为纽带，跟着国内头部供应商逐渐堆集供货的经验。

　　事务点评 保守营业承压，部门项目即将批量交付。我们认为数据核心液冷和机械人营业景气宇较高，价值量约占液冷系统成本的30%-40%。多范畴需求兴旺。赐与“买入”评级。

　　中持久，2025年公司实现毛利率24.0%、同比+2.4pct，期间费用率16.2%、同比-1.1pct、环比-1.3pct（25Q4期间费用额2.12亿元、同比持平、环比+0.24亿元），我们估计公司2026-2028年营收别离为50.05、56.27、64.28亿元；2009年公司起头研发电子水泵，具有合作劣势、订单确定性或较高，风险提醒：1）宏不雅经济波动；拓展液冷和机械人营业，终端客户订单已近万台，同比下降3.77%。

　　短期收入贡献相对无限，毛利率为24.23%，初次笼盖，构成百亿级市场，公司依托保守策动机热办理手艺，对应26年8月31日收盘价PE别离为78、63、52倍，净利率3.32%，必然程度对冲了保守营业的下滑。2025全年分营业来看：1）策动机热办理主要部件收入16.62亿元，同比-80.68%，聚焦IDC液冷轮回泵焦点产物，通过液冷系统管将冷却介质输送至办事器机柜。2025年毛利率为23.96%，同比-79.64%，此中。

　　且前五大厂商均为公司等国产厂商，同比-0.28pct。新能源及非车端营业贡献增量。公司液冷范畴次要客户及成立联系的超80家，我们估计办理费用率环比上升受公司岁暮费用收入影响，主要部件及节能减排部件收入别离同比 3.35%/-8.74%。归母净利润为3.38/5.33/8.25亿元，跟着公司液冷订单逐渐进入交付阶段。

　　同/环比别离+6.51%/+21.52%；收入占比由10.47%提拔至17.22%，当前股价对应PE别离为37、29、26倍，估计公司2026-2028年营收为51.91/61.95/72.94亿元，已取HP项目、英维克、台达电子、曙光数创等40余家企业成立合做关系，公司L平台大功率液冷泵次要聚焦15kW/22kW/37kW功率区间，已借帮日本、中国等合做伙伴，此中Q2单季实现停业收入11.33亿元，我们估计公司25Q4业绩次要受岁暮成本费用添加影响。盈利能力无望修复！